國聯(lián)證券發(fā)布研報稱，根據(jù)SMM，截至2024年5月中旬，晉豫地區(qū)因故停產(chǎn)的鋁土礦礦山尚未有實際復(fù)產(chǎn)動作、河南三門峽地區(qū)鋁土礦復(fù)產(chǎn)計劃仍不明確，國內(nèi)鋁土礦或?qū)⒕S持供應(yīng)緊缺格局。國內(nèi)鋁土礦礦山復(fù)產(chǎn)計劃仍不明確，進(jìn)口礦價格高位運(yùn)行；礦端供應(yīng)偏緊是限制國內(nèi)部分氧化鋁閑置產(chǎn)能被利用的主要因素，亦是國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)短期難有顯著增量的根本原因。下游需求方面，云南復(fù)產(chǎn)等因素使得電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能提升。氧化鋁供需矛盾加劇，催化價格上漲，氧化鋁生產(chǎn)利潤顯著提升。
　　國聯(lián)證券主要觀點如下：
　　國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)尚不明確，上游鋁土礦資源供給趨緊
　　根據(jù)自然資源部，截至2022年底，全國鋁土礦儲量約為6.76億噸，同比減少3561萬噸；中國鋁土礦資源主要分布于廣西、河南、貴州、山西等地區(qū)，四省儲量占全國的92%。2023年以來，受部分地區(qū)礦山復(fù)墾、安全檢查、露天礦整改導(dǎo)致鋁土礦供應(yīng)偏緊。2023年，全國鋁土礦產(chǎn)量為6552萬噸，同比下降3.4%；2024年1-4月，全國鋁土礦產(chǎn)量為1783萬噸，同比下降19.6%。根據(jù)SMM，截至2024年5月中旬，晉豫地區(qū)因故停產(chǎn)的鋁土礦礦山尚未有實際復(fù)產(chǎn)動作、河南三門峽地區(qū)鋁土礦復(fù)產(chǎn)計劃仍不明確，國內(nèi)鋁土礦或?qū)⒕S持供應(yīng)緊缺格局。
　　礦端對外依存度提升，進(jìn)口礦價格高位運(yùn)行
　　2023年，全國鋁土礦進(jìn)口量為1.42億噸，同比增長12.7%，其中，進(jìn)口幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦分別為9932/3461萬噸，分別同比增長40.9%/1.5%；2024年1-3月，全國鋁土礦進(jìn)口量為3634萬噸，同比增長1.9%；其中，進(jìn)口幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦分別為2700/797萬噸，分別同比增長4.0%/24.6%。截至2024年5月17日，幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦進(jìn)口CIF平均價分別為71/58美元/噸，分別同比提高7.6%/20.8%。
　　云南電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求增長
　　2023年，全國氧化鋁產(chǎn)量為7981萬噸，同比增長2.7%；2024年1-4月，全國氧化鋁產(chǎn)量為2646萬噸，同比增長3.1%。電解鋁方面，2023年全國電解鋁產(chǎn)量為4159萬噸，同比增長3.7%；2024年1-4月，全國電解鋁產(chǎn)量為1424萬噸，同比增長7.1%；電解鋁產(chǎn)量增速高于氧化鋁產(chǎn)量增速。進(jìn)入2024年第二季度，由于云南省電力供給好轉(zhuǎn)疊加鋁價高位，當(dāng)?shù)匾睙拸S第二輪復(fù)產(chǎn)陸續(xù)啟動，截至2024年5月10日，云南年化運(yùn)行產(chǎn)能約515萬噸，較3月初增加約66萬噸；且新疆與廣西各一家冶煉廠早前因檢修等原因停產(chǎn)的產(chǎn)能重新投產(chǎn);全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或維持抬升趨勢。
　　氧化鋁價格或?qū)⒕S持高位，氧化鋁生產(chǎn)利潤顯著提升
　　國聯(lián)證券指出，國內(nèi)鋁土礦礦山復(fù)產(chǎn)計劃仍不明確，進(jìn)口礦價格高位運(yùn)行；礦端供應(yīng)偏緊是限制國內(nèi)部分氧化鋁閑置產(chǎn)能被利用的主要因素，亦是國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)短期難有顯著增量的根本原因。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至2024年4月30日，全國氧化鋁減產(chǎn)、檢修產(chǎn)能涉及年產(chǎn)能合計為1200萬噸。下游需求方面，云南復(fù)產(chǎn)等因素使得電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能提升。氧化鋁供需矛盾加劇，催化價格上漲，氧化鋁生產(chǎn)利潤顯著提升。截至2024年5月17日，全國氧化鋁均價為3719元/噸，同比提高29.3%；以國產(chǎn)礦/進(jìn)口礦為原料的氧化鋁生產(chǎn)利潤分別為972/738元/噸，分別同比提高877/723元/噸。（智通財經(jīng)）